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立方药业二度闯关A股IPO,存货规模扩大 产品降价趋势仍将延续

时间: 2020年08月01日 21:23 | 作者:朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 119次

  近日,立方制药再次更新了自己的招股说明书,开启二次IPO之路。相较于2015年6月首次IPO,二次IPO披露的企业业绩又有了不错的增长。不过,从招股说明书披露的数据来看,立方制药有“美化”财报的嫌疑,其真实竞争力,可能远没有企业描述的那么美好。

  据企查查资料显示,安徽立方药业有限公司于2001年09月13日在合肥市高新开发区市场监督管理局登记成立。法定代表人邓晓娟,注册资本10000万元,由合肥立方制药股份有限公司100%持股,公司经营范围包括中成药、中药材、中药饮片、化工原料(除危险品)等。

  盈利性稳中有升

  立方药业是一家集药品制剂及原料药的研发、生产、销售,药品与医疗器械的批发、零售于一体的创新型医药企业,对医药工业及医药商业形成全产业链覆盖,主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。公司称,坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头,以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略,打造出一条从上游源头生产到下游终端销售全厦盖的医药产业链,从而提高了公司资源配置效率和整体竞争实力。

  从业绩上看,2016年至2019年6月份,立方药业分别实现营业收入10.28亿元、11.67亿元、14.25亿元和7.84,年复合增长率为17.74%;2016年至2018年的三年间,分别实现归母净利润0.67亿元、0.77亿元和0.92亿元,年复合增长率为16.57%。总体来看,立方药业保持着良好的增长势头。

  从收入结构来看,自2016年到2019年6月份,立方药业主营业务收入在总收入当中占比均高于99%,对总收入的贡献率保持在较高水平,主营业务综合毛利率分别为17.85%、21.59%、29.64%和30.14%元,增长较快;其中,医药工业毛利率分别为74.45%、79.73%、86.19%和86.95%,也保持着较快的增长速度,主要是由于“两票制”在全国范围逐步实施,“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票,经销商卖到医院再开一次发票,以“两票”替代目前常见的七票、八票,减少流通环节的层层盘剥。

  此外,公司加强专业化学术推广力度,医药工业产品销售数量及销售单价均整体有所提高所致。

  从不同业务类型来看,公司主营业务收入由医药工业及医药商业构成。其中,医药商业在最近三年的收入占比为84.53%、79.82%和71.86%,目前为公司主要的收入来源类型。医药工业收入的营收占比分别为15.47%、20.18%和28.14%,呈逐步上升趋势。

  存货规模进一步扩大,核心产品依赖性强

  根据招股书显示,立方制药旗下医药商业板块和医药工业板块收入占比约为7:3。主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。

  在医药商业板块,即药品流通领域,立方制药相关业务主要集中在安徽省市场,通过深耕区域市场,降低物流成本、提高配送效率等经营措施,将自身打造成区域龙头医药商业企业。

  在医药工业板块,公司坚持以渗透泵控释技术平台为依托,打造产品群,目前在行业内逐步树立了“立方”渗透泵技术品牌。公司对渗透泵制剂及原料药的研发投入较大,研发费用率高于同行业上市公司平均值。

  医药流通行业存货具有周转速度快、规模大、品种规格多等特点,为保证公司药品配送的及时性、货源的稳定性等,公司需对各种药品保持一定规模的存货量,同时对药品的有效期进行有效管理,避免药品库存积压或库存管理不当造成存货跌价、毁损等风险。

  2012年、2013年、2014年,立方制药医药商业收入(含零售收入)分别为59,917.81万元、71,191.63万元、79,674.85万元,医药商业业务对应的存货账面价值分别为5,946.88万元、10,063.55万元、13,079.31万元,存货账面价值占同期医药商业收入的比例分别为9.93%、14.14%、16.42%。随着公司医药商业的业务规模扩张,存货规模将进一步增长,如果公司的存货管理不当则可能对公司经营造成不利的影响,同时存货规模的提高将使公司面临一定的资金压力。

  2012年、2013年、2014年,立方制药的主要工业产品非洛地平制剂(即非洛地平缓释片(Ⅱ)、非洛地平缓释片)销售收入分别为8,748.20万元、9,799.00万元、9,223.13万元,占公司工业产品销售收入的比例分别为66.62%、62.17%、57.86%;销售毛利为7,743.71万元、8,711.54万元、8,148.90万元,占公司同期工业产品毛利的比例分别为77.09%、72.84%、70.30%,公司利润水平很大程度上依赖于非洛地平制剂的销售状况。若未来非洛地平缓释片(Ⅱ)的销售出现下滑或竞争力下降等情况,将对公司未来的盈利能力产生不利影响。

  药品存在价格下降风险

  此外,立方制药坦言,公司存在药品价格下降风险,近年来,国家加大力度推动医药卫生体制改革,一方面通过建立基本医疗保障体系扩大社会医疗保障的覆盖范围,促进医药市场潜在需求释放;另一方面通过实施国家基本药物制度、药品集中采购制度,改革药品价格形成机制,促使药品终端销售价格下降。

  2015年2月,国务院办公厅下发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》(国办发〔2015〕7号),明确规定坚持以省(区、市)为单位的网上药品集中采购方向,实行一个平台、上下联动、公开透明、分类采购,采取招生产企业、招采合一、量价挂钩、双信封制、全程监控等措施,加强药品采购全过程综合监管,切实保障药品质量和供应。

  2015年5月,国家发改委发布了《关于印发推进药品价格改革意见的通知》(发改价格〔2015〕904号),明确规定逐步建立以市场为主导的药品价格形成机制,要求自2015年6月1日起,除麻醉药品和第一类精神药品外,取消药品政府定价,完善药品采购机制,发挥医保控费作用,药品实际交易价格主要由市场竞争形成。

  2018年11月,中央全面深化改革委员会通过了《国家组织药品集中采购试点方案》,2019年1月,国务院办公厅下发《关于印发国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知》(国办发〔2019〕2号),暨“4+7”带量采购,规定选择北京等11个城市作为试点,从通过质量和疗效一致性评价的仿制药对应的通用名药品中遴选试点品种,国家组织药品集中采购和使用试点,实现药价明显降低,减轻患者药费负担,降低企业交易成本。组织试点地区形成联盟,以联盟地区公立医疗机构为集中采购主体,探索跨区域联盟集中带量采购。

  立方制药称,2019年9月药品集中采购试点范围进一步扩大,“4+7”集采的25个品种在山西、内蒙古、辽宁等25个省进入带量采购模式。在集中采购、医保控费、带量采购的指引下,招标政策倾向于压低药品价格,对药品价格形成下行压力。目前,带量采购品种未覆盖公司的产品,若未来带量采购品种覆盖公司的产品,或药品价格形成机制发生重大变化,将可能对公司的盈利能力产生不利影响。

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