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21昆投01:昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者公开发行公司债

时间: 2021年04月08日 11:05 | 作者:朗依制药 | 来源: 医药资讯| 阅读: 146次

金融界 > 债券频道 > 债券公告

21昆投01:昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告

    CCXI-20201298D-04
    
    昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资
    
    者公开发行公司债券(第一期)信用评级报告
    
    项目负责人:洪少育 shyhong@ccxi.com.cn
    
    项目组成员:王靖允 jywang@ccxi.com.cn
    
    张灿灿 cczhang@ccxi.com.cn
    
    电话:(027)87339288
    
    2021年03月24日
    
    China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
    
    声 明
    
    ?本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际
    
    与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用
    
    评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
    
    ?本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性
    
    由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级
    
    对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
    
    ?本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级
    
    流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
    
    原则。
    
    ?本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信
    
    用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见
    
    的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。
    
    ?本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国
    
    际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关
    
    金融产品的依据。
    
    ?中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
    
    果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责
    
    任。
    
    ?本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,
    
    中诚信国际将按照《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级
    
    结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级,并及时对外公布。
    
     2 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
    China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
    
    [2020]1298D
    
    昆明产业开发投资有限责任公司:
    
    受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的“昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定,贵公司主体信用等级为AA+,评级展望稳定;本期公司债券的信用等级为AA+。
    
    特此通告
    
    中诚信国际信用评级有限责任公司
    
    二零二一年三月二十四日
    
    北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼
    
    邮编:100010 电话:(8610)6642 8877 传真:(8610)6642 6100
    
    Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
    
    China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
    
    发行要素
    
         发行主体          本期规模                  发行期限                          偿还方式                 发行目的
      昆明产业开发投     不超过20亿元     5年,附第3年末发行人调整票面利     每年付息一次,到期一次还本,最    拟全部用于偿
      资有限责任公司     (含20亿元)        率选择权及投资者回售选择权      后一期利息随本金的兑付一起支付     还公司债务
     评级观点:中诚信国际评定昆明产业开发投资有限责任公司(以下简称“昆明产投”或“公司”)主体信用等级为AA+,评级展望为
     稳定;评定“昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)”的债项信用等级为AA+。中诚
     信国际肯定了昆明市经济持续发展为公司提供良好的外部环境,公司持续获得有力的政府支持以及业务经营多元化在一定程度上
     分散了经营风险等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时,中诚信国际关注到公司资金支出压力较大,债务规模
     持续增加,面临一定的集中偿债压力等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
    
    
    概况数据 ?业务多元化发展。公司业务范围涵盖土地开发、对外投资、
    
     昆明产投(合并口径)    2017      2018      2019     2020.9        商品贸易、民爆产品销售、电机制造和房地产等多个业务,其
    总资产(亿元)            639.77    668.24    837.61    937.98      中土地开发和民爆产品销售业务具备一定的区域专营优势,部
    所有者权益合计(亿元)    267.04    288.98    347.94    388.46      分对外股权投资近年来实现了较为可观的资本增值和投资收
    总负债(亿元)            372.73    379.26    489.67    549.52
    总债务(亿元)            300.47    297.89    349.91    383.27      益,公司业务呈现多元化发展。
    营业总收入(亿元)         20.03     39.58     57.41     52.85      关  注
    经营性业务利润(亿元)      3.78      2.34      2.64      0.53      ?公司资金支出压力较大。近年来公司土地开发及股权投资业
    净利润(亿元)              2.50      2.16      3.36      0.58      务对外支出较多资金,未来土地开发业务待投入资金规模较大,
    EBITDA(亿元)             5.05      5.28      7.54        --
    经营活动净现金流(亿元)                                           公司面临较大的资金支出压力。1.789.08     16.61      1.95
    收现比(X)                    0.60      0.79      1.04      1.23      ?债务规模持续增加,面临一定的集中偿债压力。近年来,公
    营业毛利率(%)              17.60     11.88     10.81      6.33      司债务规模持续增长,非标类融资规模呈上升趋势,增加了公
    应收类款项/总资产(%)         9.19      5.90      5.18      3.05      司的融资成本负担,截至2020年9月末的总债务为383.27亿
    资产负债率(%)              58.26     56.76     58.46     58.59
    总资本化比率                                                       元,2021年和2022年面临一定的集中偿债压力。(%)52.95     50.76     50.14     49.66
    总债务/EBITDA(X)           59.55     56.44     46.38        --      评级展望
    EBITDA利息倍数(X)          0.36      0.42      0.58        --      中诚信国际认为,昆明产业开发投资有限责任公司信用水平在
    
    
    注:1、中诚信国际根据2016~2018年三年连审审计报告、2019年审计报告
    
    和未经审计的2020年三季度财务报表整理,各期报表均按新会计准则编制; 未来12~18个月内将保持稳定。
    
    2、中诚信国际将其他应付款中的有息债务纳入短期债务核算,将长期应付款 ?可能触发评级上调因素。昆明市经济财政实力显著增强,公
    
    和其他非流动负债中的有息债务纳入长期债务核算;3、各期财务数据均采用 司地位提升;资本实力显著扩充,盈利大幅增长且具有可持续
    
    财务报表期末数。
    
    正 面 性,债务结构及规模调整优化。
    
    ?可能触发评级下调因素。区域经济大幅下滑且短期内难以恢
    
    ?良好的外部环境。昆明市区位优势突出,近年来经济实力持
    
    续增长,产业结构优化,为公司发展提供了良好的外部环境。 复;公司地位下降,致使股东及相关各方支持意愿减弱;公司
    
    偿债压力持续增加,财务指标明显恶化,再融资环境恶化等。
    
    ?有力的政府支持。公司是昆明市重要的基础设施投融资和产
    
    业投资运营企业,近年来收到来自政府在资产注入和资金补贴
    
    等方面的大力支持。
    
    同行业比较
    
                                              同区域基础设施投融资企业2019年主要指标对比表
                      公司名称                    总资产     所有者权益合计   资产负债率   营业总收入    净利润    经营活动净现金流
                                                 (亿元)      (亿元)        (%)      (亿元)    (亿元)       (亿元)
     昆明产业开发投资有限责任公司                   837.61            347.94        58.46         57.41        3.36               16.61
     昆明交通产业股份有限公司                       783.67            354.68        54.74         81.27       10.58               25.14
     昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司         464.00            194.12        58.16          4.61       10.28                3.01
     昆明市土地开发投资经营有限责任公司             710.82            337.52        52.52          4.68        4.91               54.68
    
    
    资料来源:中诚信国际整理
    
     4 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
    China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
    
    发行主体概况 本期债券概况
    
                                                昆明产业开发投资有限责任公司成立于 2005        要素      表2:本期债券基基本本条条款款
                                                    年 11 月 30 日,是根据昆明市人民政府“昆政复               昆明产业开发投资有限责任公司 2021 年面向专
                                                                  [2005]47号”文件批准成立的国有独资公司,初始          债券名称    业投资者公开发行公司债券(第一期)
                                                                  注册资本1,000.00万元,出资人为昆明市财政局。                      本次债券规模不超过30亿元(含30亿元),拟
        发行规模   分期发行,本期发行规模不超过20亿元(含20
                                                    2011年1月,经昆明市人民政府批准,公司出资人                亿元)
                                                                  由昆明市财政局变更为昆明市人民政府国有资产监         债券期限    5年,附第3年末发行人调整票面利率选择权及
                   投资者回售选择权
                                                    督管理委员会(以下简称“昆明市国资委”),后经             本期债券为固定利率债券,票面利率将由公司和
                                                                  多次股东增资以及资本公积、未分配利润转增资本,                  主承销商根据簿记建档结果协商确定,在债券存
                   续期的前3年固定不变;如公司行使调整票面利
                                                    截至2020年9月末,公司注册资本和实收资本均                  率选择权,未被回售部分债券存续期限后2年票
                                                                  为520,000.00万元,昆明市国资委持有公司100%            债券利率    面年利率为债券存续期限前3年票面年利率加调
                   整基点,在债券存续期限后2年固定不变;如公
                                                    股权,为公司的实际控制人。                                 司未行使调整票面利率选择权,则未被回售部分
                                                             公司为昆明市重要的基础设施投融资及产业投                    利债券率在不变存续期限后2年票面利率仍维持原有票面
                                                    资运营主体,经营业务较为多元化,以土地开发、               本期债券采用单利按年付息,到期一次还本,最付息偿还方式
                                                                  产业及金融投资和民爆产品销售为主,兼营商品贸                     本后一次期债利券息募随集本资金金一扣起除支发付行费用后拟全部用于
                                                                  易、房地产和电机制造等多种其他业务。                 募集资金用途  偿还公司债务
    
    
    资料来源:募集说明书,中诚信国际整理
    
    截至2020年9月末,纳入公司合并范围的一 宏观经济和政策环境级子公司共有41家。
    
    表1:截至2020年9月末公司合并范围内主要一级子公司 宏观经济:2020年,中国经济经历了因疫情冲
    
                         全称                          简称        击大幅下滑并逐步修复的过程,GDP    同比增长
     昆明泛亚城乡发展投资有限责任公司                泛亚城乡
     昆明市东川区城乡发展有限责任公司                东川城乡      2.3%,是大疫之年全球唯一实现正增长的主要经济
     昆明市智慧城市建设投资有限公司                  昆明智投      体。受低基数影响,2021年经济增长中枢将显著高
     昆明市寻甸县产业发展有限公司                    寻甸产发      于2020年,全年走势前高后低。
     昆明市特立亚民爆器材专营有限公司               特立亚公司
     云南泰佳鑫投资有限公司                           泰佳鑫            2020 年经济运行基本遵循了“疫情冲击—疫后
     昆明阳宗海开发有限公司                         阳宗海公司
     云南腾晋物流股份有限公司                        腾晋物流      修复”的逻辑,疫情冲击下一季度GDP同比大幅下
     昆明市创业创新融资担保有限责任公司              双创担保      滑,二季度以来随着疫情得到控制和稳增长政策效
     昆明电机厂有限责任公司                         昆明电机厂     果的显现逐步修复。从生产侧来看,工业生产反弹
     昆明荣兴房地产开发有限公司                      荣兴地产
     云南山高农业旅游开发投资有限公司                山高农旅      迅速且在反弹后维持了较高增速,服务业生产修复
     昆明市创新创业产业发展股权投资基金合伙企业      双创基金      相对较为缓慢。从需求侧来看,政策性因素先复苏、
     (有限合伙)
     昆明远望健康产业股权投资基金合伙企业(有限合  远望健康基金    市场性因素后复苏是其典型特征。这一特征在投资
     伙)                                                           方面表现得尤为明显:基建投资、房地产投资率先
     昆明市产业发展股权投资基金合伙企业(有限合伙)产发股权基金
     昆明产投供应链管理有限公司                     供应链公司     复苏,市场化程度较高的制造业投资恢复较为缓慢;
    
    
    注:下文中子公司名称均按上表中的公司简称表述。 国有投资恢复较快,民间投资恢复相对较慢。此外,
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理 居民消费等受市场因素制约较大的变量改善有限。
    
    出口的错峰增长是需求侧最为超预期的变量,中国
    
    在全球率先复工复产为出口赢得了错峰增长的机
    
     5 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
    China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
    
    会,使出口在下半年出现高速增长。从价格水平来 的主旋律。从全年经济运行的走势来看,受基数效
    
    看,“猪周期”走弱背景下CPI回落,需求疲弱PPI 应的影响,2021 年中国经济增长中枢将显著高于
    
    低位运行,通胀通缩压力均可控。但值得关注的是, 2020年,甚至高于新常态以来的历年平均水平。基
    
    虽然经济延续修复,但季调后的 GDP 环比增速逐 数效应导致的高增长将突出表现在第一季度,后续
    
    季回落,经济修复动能边际趋弱。 将逐步回落,全年呈现“前高后低”走势。但值得关
    
    宏观风险:尽管经济持续修复,但 年经济 注的是,宏观经济数据同比高位运行与微观主体感2021运行仍面临内外多重挑战。从外部环境看,新冠疫 受分化较大,宏观经济分析需高度关注微观主体运情发展的不确定性依然存在,疫情对逆全球化的影 行所面临的实际困难及经济数据的环比变化。
    
    响短期内仍不会消除,大国博弈风险仍需担忧,外 中诚信国际认为,虽然 2021 年政策性因素对
    
    部不确定性、不稳定性持续存在。从国内因素看, 经济的支撑将有所弱化,但随着市场性因素的逐步
    
    经济修复仍然面临多重挑战。首先,国内经济复苏 发力,经济修复趋势将持续,但仍需警惕疫情反复
    
    并不平衡,存在结构分化,这将影响经济修复的可 可能导致的“黑天鹅”事件。从中长期来看,中国市
    
    持续性和质量。其次,应对疫情的稳增长政策导致 场潜力巨大,畅通内循环将带动国内供应链、产业
    
    非金融部门债务增长加快,宏观杠杆率上扬,还本 链运行更为顺畅,中国经济中长期增长韧性持续存
    
    付息压力突出,需警惕债务风险超预期释放引发系 在。
    
    统性风险。再次,2020年信用风险呈现先抑后扬走 行业及区域经济环境
    
    势,一些体制性、周期性、行为性信用事件强烈冲
    
    击资本市场,2021年随着政策调整以及债务到期压 基建补短板稳投资稳增长,规范投资持续化解债
    
    力加大,信用风险释放或将加速,尤其需要警惕国 务风险
    
    企信用风险频发导致信用体系重构,加剧市场波动。 基建补短板,强化地方债对基建稳投资、稳增
    
    第四,2020年以来政府部门显性及隐性债务压力均 长的支持:监管允许将专项债券资金作为符合条件
    
    有所加大,2021 年随着对地方政府债务管理的加 的重大项目资本金,鼓励金融机构依法合规提供配
    
    强,地方政府债务风险或将在部分高风险区域有所 套融资,保障重大项目资金来源。同时,国家继续
    
    暴露,在适当推动债务市场化处置的同时,仍需防 规范、促进地方债市场化发行,颁布政策引导各地
    
    范区域风险暴露对金融市场带来的冲击。 围绕重点领域精准投放,地方专项债在基建补短板、
    
    宏观政策:2020年12月中央经济工作会议明 稳投资方面或发挥更大作用。此外,受疫情短期冲确提出,“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续 击经济,后续专项债或将进一步扩容提效,从而拉性”,这意味着宏观政策将不会出现“急转弯”,但随 动基建投资。
    
    着经济修复,宏观政策边际调整不可避免。财政政 规范政府投资,持续防范、化解地方政府债务
    
    策将在 2020 年超常规发力的基础上边际收紧,但 风险:2019年5月,国内首部政府投资管理行政法
    
    大幅收缩概率较低;货币政策将继续向常态化回归, 规暨投资建设领域基本法规发布。2019年上半年,
    
    坚持稳健灵活,保持流动性合理充裕,继续积极引 监管发布多项举措,遏制假借PPP名义增加地方政
    
    导资金精准投向实体经济。值得一提的是,在着力 府隐性债务风险,并且发文强调融资平台流动性风
    
    构建以内循环为主体的新发展格局背景下,国内产 险,禁止为融资平台发行外债提供担保,积极推进
    
    业链、供应链堵点有望进一步打通,为短期经济复 收费公路债务置换,鼓励国家级开发区IPO。
    
    苏和中长期经济增长提供新动力。 展望:一方面,地方债仍将持续助力积极财政
    
    宏观展望:疫后修复仍然是 2021 年经济运行 6 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
    China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
    
    政策,预期地方债投资者主体将进一步多元化;地 以旅游康养为代表的第三产业比重均较上年小幅提
    
    方债发行、交易将继续更加市场化、规范化。另一 高;当年的固定资产投资同比增长8.1%,其中房地
    
    方面,三大攻坚战依然是工作重点。国家将继续坚 产开发投资同比增长8.0%。
    
    决遏制地方政府新增隐性债务,积极推动多渠道置 财政及债务水平:近年来昆明市财政实力稳步
    
    换隐性债务;脱贫攻坚、生态环保、社会民生等重 增强,税收收入占比维持较高水平,财政平衡率整
    
    点领域补短板政策力度可能更大,以释放红利,提 体较好。2017~2020 年,昆明市分别实现一般公共
    
    振信心,保持经济运行在合理区间。 预算收入560.90亿元、595.60亿元、630.03亿元和
    
    近年来昆明市经济和财政增长,财政自给能力较 650.47亿元,同比增速分别为8.2%、6.2%、5.8%和
    
    强,土地市场表现向好,产业结构优化,但经济和 3.2%,逐年下降,增速高于云南省同期平均水平;
    
    财政增速逐年放缓,政府债务规模保持在较高水平 同期,税收收入占比分别为73.28%、80.10%、80.83%
    
    财政级次及特殊地位:昆明市是云南省省会, 和 79.23%,2018 年以来一般预算收入结构相对稳
    
    定。近年来,昆明市财政平衡率有所波动,但财政
    
    下辖7个区、3个县,代管1个县级市和3个自治 自给能力整体较强,2020 年的财政平衡率为
    
    县。昆明市地处云贵高原中部,是中国面向东盟的 74.34%。受昆明市近年来的土地市场行情持续向好
    
    重要门户及国际旅游城市之一,区位独特,是泛珠 的影响,2017~2019 年,政府性预算基金收入规模
    
    三角区域经济合作圈、中国-东盟自由贸易区经济圈 逐年增长,其中2019年政府性基金收入为955.79
    
    和大湄公河次区域经济合作圈的交汇点,随着昆明 亿元,同比增长35.5%,2020年昆明市政府性基金
    
    至曼谷国际公路、中越红河公路大桥、泛亚铁路、 收入为737.11亿元,同比下降22.9%,主要系2020
    
    昆明国际空港等重大基础设施的规划建设,昆明市 年上半年昆明市土地出让规模同比大幅下降所致。
    
    面向东南亚、南亚开放的“桥头堡”作用日益凸现。 截至2020年末,昆明市政府债务余额为2,037.51亿
    
    同时,“一带一路”战略和长江经济带建设为昆明市 元,近年来小幅波动,债务规模总体较大。
    
    经济发展创造了良好的外部条件。
    
    表3:近年来昆明市经济及财政情况(亿元)
    
                                                经济发展水平:近年来,昆明市经济持续稳步         指标        2017     2018     2019     2020
                                                    增长,地区生产总值逐年提高。2017~2019年,昆    GDP            4,857.64  5,206.90  6,475.88  6,733.79
                                                                  明市实现地区生产总值(GDP)4,857.64    亿元、      一GD般P公增共速预算收入5690.7.9%05985.4.6%06360.5.0%36520.3.4%7
                                                    5,206.90亿元和6,475.88亿元,按可比价计算,同      一般公共预算收入     8.2%    6.2%    5.8%    3.2%
                                                                  期增速分别为9.7%、8.4%和6.5%,增速逐年放缓。     增速
     税收占比            73.28%    80.10%    80.83%    79.23%
                                                    2019 年,昆明市的三次产业结构由上年的           财政平衡率        72.29%   78.70%   76.75%   74.34%
                                        4.3:39.1:56.6调整为4.2:32.1:63.7,产业结构进一步政政府府债性务基金余额收入2,038815..80002,070075..33002,096555..77912,073377..5111
    
    
    优化。截至2019年末,昆明市共有常住人口695万 资料来源:昆明市财政局网站,中诚信国际整理
    
    人,全市人均GDP为93,853元,同比增长5.2%, 未来发展机遇:昆明市确立了“加快建设立足西
    
    人均GDP远高于全国和云南省同期平均水平。 南、面向全国、辐射南亚东南亚的区域性国际中心
    
    此外,根据昆明市统计局网站公开披露信息, 城市”的奋斗目标,制定了《昆明市建设区域性国际昆明市2020年实现地区生产总值6,733.79亿元, 中心城市实施纲要(2017—2030)》,明确着力打造同比增长2.3%,低于全省平均水平,其中第二、三 区域性国际综合枢纽,加快建设区域性国际经济贸产业增速同比大幅下降,全年的三次产业结构比为 易中心、科技创新中心、金融服务中心、人文交流4.6:31.2:64.2,以高原特色农业为代表的第一产业和 中心,全面提升“世界春城花都、历史文化名城、中 7 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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                                                   国健康之城”三大城市品牌的工作思路,全力推动区      占比(%)     2017     2018     2019   2020.1~9
                                                                  域性国际中心城市建设,未来昆明市将保持较强的      土地开发整理         27.91      32.18     13.13      3.00
      投资收益            12.30       6.12      6.88      5.61
                                                   经济活力。                                       商品贸易           9.96     38.26    61.28    72.38
                                                                  业务运营                                                  电民爆机制产品造销售 1102..5264   64..3930   24..4390   12..8464
      房产销售             6.26       0.85      0.37      0.47
                                               公司定位为昆明市基础设施投融资及产业投资     其他业务          20.77     11.37    11.55    14.25
                                                                  运营主体,经营和投资涉及多个业务板块。土地开      合计                100.00     100.00    100.00    100.00
    
    
    注:各分享数加总与合计数差异系四舍五入所致。
    
    发整理和对外投资是公司的核心业务板块。土地开 资料来源:公司提供
    
    发整理方面,公司本部及多家子公司主要负责昆明 公司土地开发业务有一定的区域专营性,业务可持
    
    市旧厂搬迁改造和多个区县、园区的土地开发整理 续性较好,但近年来收入和回款受土地出让情况影
    
    及相关配套基建;对外投资板块方面,公司本部直 响有所波动,未来还将面临较大的资金支出压力
    
    接投资了云南省和昆明市多家优质企业的股权,同
    
    时公司成立了多家投资基金,投资了产业规划范围 公司土地开发整理业务主要分为昆明市旧厂改
    
    内的优质企业;产业经营板块方面,公司下属多家 造和区县、园区土地开发两类。
    
    子公司分别参与民爆产品销售、商品贸易和房地产 旧厂改造为对昆明市内工业企业进行异地搬迁
    
    开发等产业的经营。 技改,主要由公司本部负责,根据《昆明市人民政
    
    公司收入主要来源于商品贸易、土地开发整理、 府关于推进土地一级开发整理全覆盖工作的通知》投资收益、电机制造和民爆产品销售等,近年来商 (昆政发[2010]68号),由公司负责昆明市“工业企品贸易收入逐年快速增加,逐渐成为了公司营业总 业异地搬迁技改计划”涉及的 2,195.94 亩土地的一收入的最主要来源, 2019 年占营业总收入的 级开发整理工作。
    
    61.28%。土地开发整理收入占比次之,2019年占当 公司本部方面,公司与昆明市土储中心和项目
    
    年营业总收入的13.13%,其他主要收入占当期营业 辖区政府签订土地开发整理项目委托合同,确定土
    
    总收入的比重均低于10%。土地开发整理收入近年 地开发整理范围及面积。公司通过申请土地专项债、
    
    来有所波动,主要系每年土地整治出让地块所处区 专项土地储备金等方式以进行征地拆迁工作,同时
    
    位不同,成本收入亦存在差异所致。公司2019年投 通过自有资金先行垫付开发成本、开展项目地块整
    
    资收益较前两年有较大幅度提高,主要系公司投资 理、五通一平等土地一级开发工作,开发周期视具
    
    的云南红塔银行股份有限公司(以下简称“红塔银 体项目而定,一般控制在2年以内。公司完成相关
    
    行”)、华夏金融租赁有限公司(以下简称“华夏金 土地一级开发之后,由政府审计部门核定成本,昆
    
    租”)和云南航樾投资发展有限公司,按权益法确认 明市土储中心根据政府规划收储土地并进行土地招
    
    的投资收益增加所致。 拍挂,卖得价款用于补偿公司土地一级开发成本后,
    
    表4:近年来公司主要板块收入构成及占比(亿元) 再给予公司总投资额16%的投资回报和3%的开发
    
       收入(亿元)     2017       2018      2019    2020.1~9      管理费。土地挂牌出让时,公司按照开发成本加上
      土地开发整理         5.59      12.74      7.54      1.59     上述投资回报和开发管理费之和确认土地开发整理
      投资收益             2.46       2.42      3.95      2.97
      商品贸易             2.00      15.15     35.19     38.25     收入并相应结转成本,回款周期受具体地块项目的
      民爆产品销售         2.05       1.94      1.38      0.98     政府出让安排影响存在不确定性,一般为2~3年。
      电机制造             2.52       2.51      2.52      1.29
      房产销售             1.25       0.34      0.21      0.25           公司进行区县与园区土地开发的业务模式是与
      其他业务             4.16       4.50      6.63      7.53     对应区县政府或管委会共同出资组建公司,由该公
           合计           20.03      39.58     57.41     52.85
    
    
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    司进行当地土地开发整理。 注入的土地进行开发整理,并通过缴纳土地出让金、
    
    公司参与开发的区县与园区较多,目前体量比 办理土地权证后转让给入园企业取得土地转让收较大的主要为泰佳鑫负责的嵩明杨林经济技术开发 入;第二种是受杨林开发区管委会委托对入园企业区(以下简称“杨林开发区),截至 年末,公 用地进行开发整理,并先代入园企业缴纳土地出让” 2019
    
    司和嵩明杨林经济技术开发区管理委员会(以下简 金,若土地开发整理与招拍挂支出之和高于入园企
    
    称“杨林开发区管委会”)分别持有泰佳鑫 和 业与杨林开发区管委会签订的投资协议约定的土地80.00%
    
    20.00%的股权。杨林开发区为国家级经济技术开发 购买价格,由杨林开发区管委会以土地出让收益及
    
    区,成立于 留存资金予以补贴,并对支出成本予以返还,保障1992 年,总体规划面积 54.19 平方公
    
    里,目前已经成功引进入区企业 泰佳鑫适当的利润;第三种是针对昆明市或滇中新226户,建成投产
    
    企业168户,初步形成了以汽车制造及零部件配套、 区招商入驻的大型集团企业,由入园企业进行土地
    
    装备制造、食品饮料、新材料和信息产业等为主导 招拍挂,泰佳鑫与入园企业、杨林开发区管委会和
    
    的产业体系,截至 年末,杨林开发区已开发面 嵩明县土地矿产储备中心(以下简称“嵩明土储”)2019
    
    积超过 平方公里,后续可开发空间较大。泰佳鑫 签订协议,对入驻企业地块进行开发整理,待入园10
    
    是杨林开发区唯一的土地整理开发和基础设施建设 企业缴纳土地出让金后,由嵩明土储扣除相关税费
    
    投融资主体,根据入园企业类型的不同,目前有三 后予以返还,杨林开发区管委会按项目实际情况向
    
    种主要的业务模式:第一种是对杨林开发区管委会 泰佳鑫发放补助。
    
    表5:截至2019年末公司主要的区县与园区土地整理业务情况
    
         开发主体      公司持股比例        主要业务区域                                主要业务模式
    
    
    1、对股东注入土地开发整理后,摘牌转让给入园企业;
    
    2、受杨林开发区管委会委托对入园企业用地开发整理,并先代入园企
    
    业缴纳土地出让金,若土地开发整理与招拍挂支出之和高于入园企业
    
    云南泰佳鑫投资有 80.00% 嵩明杨林经济技术开发区 投资协议约定的土地购买价格,杨林开发区管委会以土地出让收益及
    
    限公司 留存资金予以补贴,并对支出成本予以返还;
    
    3、针对大型入园企业,泰佳鑫与入驻企业、杨林开发区管委会等部门
    
    签订协议,约定对地块开发整理,土地出让金扣除税费后予以返还,并
    
    按实际情况发放补助。
    
     昆明市五华区产业     81.82%    五华区厂口产业园           按审定的总投资额的 16%和 3%分别向委托方收取投资回报与开发管
     发展有限公司                                              理费
    
    
    昆明市智慧城市建 98.94% 昆明呈贡信息产业园区万溪 按审定的总投资额的 16%和 3%分别向委托方收取投资回报与开发管
    
    设投资有限公司 核心区、宝相大健康产业园 理费
    
     昆明阳宗海开发有     80.00%    昆明阳宗海风景名胜区       按审定的总投资额的3%向委托方收取代建和管理费用
     限公司
    
    
    昆明西翥投资有限 51.00% 五华区西翥桃园片区、落水洞 按审定的总投资额的 16%和 3%分别向委托方收取投资回报与开发管
    
    责任公司 片区 理费
    
     昆明市东川区城乡     51.00%    东川区达贝村、腊利村和尼拉 按审定的总投资额的16%向委托方收取投资回报
     发展有限责任公司               姑村合计1,440亩土地
    
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理
    
    受出让土地区位的不同,近年来土地整理收入 和昆明呈贡信息产业园区万溪核心区项目 1.18 亿有所波动,2017~2019 年,公司土地开发整理收入 元;2019年整理出让土地的面积与上年基本持平,分别为 5.59 亿元、12.74 亿元和 7.54 亿元,其中 但土地收入较上年下降40.82%,主要系当年整治出2018年较2017年增长127.82%,当年收入主要来 让的土地以区县、园区土地为主,土地整治投入成自昆明人造板机厂异地搬迁技改项目8.89亿元、杨 本相对较低所致。
    
    林开发区范围内土地一级开发业务项目 2.67 亿元 从回款情况看,2017~2019 年,公司收到土地
    
     9 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    开发整理业务回款分别为2.44亿元、12.62亿元和 分主要投向区县、园区的土地开发项目。
    
    4.34亿元,近年来有所波动。 截至2019年末,公司主要的在开发土地整理项
    
    从投资情况看,2017~2019 年,公司土地整理 目有16个,占地面积共7,873.15亩,预计总投资业务投入分别为10.56亿元、11.65亿元和26.54亿 78.89亿元,已投资38.89亿元,未来还需投资40.00元,近年来受昆明市土地市场持续向好的影响而逐 亿元。
    
    年增加,2019年投入规模较上年大幅增加,新增部
    
    表6:截至2019年末公司主要在开发土地整理项目情况
    
                                 项目名称                               占地面积(亩)    总投资(亿元)    已投资(亿元)
     云南生物谷药业股份有限公司及深圳市金沙江投资有限公司(云南生物制        189.19              6.48               6.20
     药有限公司)异地搬15迁技改项目一期
     云南生物谷药业股份有限公司及深圳市金沙江投资有限公司(云南生物制         52.00              1.85               0.49
     药有限公司)异地搬迁技改项目二期
     龙苑盛景二期土地一级开发项目                                             20.39              0.20               0.07
     东风云南汽车有限公司土地一级开发整理项目                                479.90             12.23              4.82
     昆明电缆集团股份有限公司原址土地开发项目                                299.15              7.00               3.06
     昆明电工有限责任公司异地搬迁技改项目                                     97.52              4.18               2.47
     呈贡信息产业园区万溪核心区一期2号地块                                   902.17              8.56               6.40
     达贝片区土地一级开发整理                                                250.00              1.38               0.43
     迎春里片区                                                              799.00              3.30               2.51
     富民县商贸中心区大营片区土地一级开发项目                                650.00              1.30               0.82
     富民县商贸中心区奎南片区土地一级开发项目                                809.52              5.64               1.30
     富民县散旦集镇土地一级开发项目                                          220.70              0.90               0.61
     昆明市五华区厂口产业园(一期)                                          932.00              7.77               2.01
     宝相大健康产业园905.841亩土地一级开发                                   905.84             10.45              2.76
     桃园小村二号B地块                                                       610.42              2.69               3.52
     呈贡信息产业园区万溪核心区二期655.35亩土地一级开发                      655.35              4.96               1.42
                                   合计                                    7,873.15             78.89              38.89
    
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理
    
    截至2019年末,公司拟开发土地整理项目主要 及园区情况不同存在差异,总体来看,公司土地整有2个,面积合计3,269.00亩,预计总投资额33.80 理开发业务具备一定的稳定性。
    
    亿元,其中昆明市五华区厂口产业园(二、三期) 中诚信国际认为,依托昆明市旧厂改造和区县
    
    项目,面积3,000亩,预计总投资32.00亿元,投资 与园区开发建设的需求,公司土地业务在旧厂改造、
    
    规模较大,在开发和拟开发土地资金压力较大。 五华区、盘龙区等地区有较大的区域专营优势,项
    
    表7:截至2019年末公司拟开发土地整理项目情况 目较为充足。但相关收入实现和回款情况易受土地
    
                   地块名称                 面积    总投资额      市场行情、政府规划和财政资金安排等影响,且在
                                           (亩)   (亿元)
     昆明市五华区厂口产业园(二、三期)    3,000.00       32.00     开发和拟开发项目未来投资需求较大,面临较大的
     落水洞一期CD地块                      269.00        1.80     资金支出压力。
                     合计                  3,269.00       33.80
    
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理 公司投资了较多的金融类企业和上市公司股权,部
    
    公司在开发项目和拟开发项目未来投资规模较 分股权实现大幅增值,但也需对投资的上市公司股大,土地整理开发业务具备较好的可持续性,公司 价波动情况保持关注
    
    土地整理开发业务受昆明市政府委托开展,结算方 公司投资业务主要分为公司本部直接投资和公
    
    相对固定,子公司土地整理业务模式众多,因区县 司下设的投资基金投资两种类型,投资方向主要集
    
     10 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    中于云南省内的企业,公司本部直接投资的对象以 券”,股票代码:601236)等金融类股权为主,包含
    
    金融企业为主,公司将收到被投资企业分红及按持 多家上市公司股权,另有部分通过二级市场购买的
    
    股比例享有的被投资企业利润确认投资收益,计入 上市公司股票计入以公允价值计量且其变动计入当
    
    营业收入,将相应的融资成本计入营业成本,公司 期损益的金融资产,截至2019年末,公司前十大股
    
    通过投资基金投资的项目主要为产业支持项目,包 权投资账面价值合计为161.87亿元,较初始投资成
    
    括闻泰科技股份有限公司(以下简称“闻泰科技”, 本增长 47.02%;2019 年末前十大股权投资账面价
    
    股票代码:600745)和昆明先导新材料科技有限责 值较 2018 年末前十大股权投资账面价值增加
    
    任公司(以下简称“昆明先导”)等。 105.02亿元,主要系公司2019年通过产发股权基
    
    2017~2019 年,公司通过直接股权投资获得的 金认购闻泰科技的股权,以及直接投资的红塔证券投资收益分别为 亿元、 亿元和 亿元, 股权因上市大幅增值所致。2.46 2.42 3.95
    
    投资收益主要来自对金融类企业的投资;其中,2018 2019年7月,红塔证券在上海证券交易所首次
    
    年,公司获得的投资收益收到现金分红0.11亿元, 公开发行,截至2019年12月31日,红塔证券每股
    
    系富滇银行股份有限公司贡献,2019年收到现金分 收盘价为16.77元,较每股发行价3.46元上涨13.31
    
    红0.52亿元,较上年有所增长,主要为公司持有的 元,公司持有红塔证券6.26%的股份,为第6大股
    
    红塔银行股权以及持有的二级市场股票“中国太保 东。截至2019年末,公司持有红塔证券股份的账面
    
    (601601)”和“交通银行(601328)”2018年的分红 价值为38.17亿元,较上年末大幅增加。
    
    款。 根据公开资料,截至2020年9月30日,公司
    
    公司将所投资企业股权主要计入长期股权投资 持有的闻泰科技股权的账面价值为82.47亿元,已和可供出售金融资产科目,以红塔银行、华夏金租、 全部质押;同期,公司持有红塔证券股权的账面价诚泰财产保险股份有限公司、富滇银行股份有限公 值为41.63亿元,未进行质押。
    
    司和云南红塔证券股份有限公司(以下简称“红塔证
    
    表8:截至2019年末公司前十大股权投资企业情况(亿元)
    
                 公司名称              投资成本   账面价值          核算科目          主要业务   持股比例     确认投资收益
                                                                                2018    2019
     闻泰科技股份有限公司                  55.00      65.28     可供出售金融资产      电子制造       6.28%         -         -
     云南红塔银行股份有限公司              14.34      16.32       长期股权投资          金融        14.52%      0.81      1.06
     华夏金融租赁有限公司                  10.80      16.72       长期股权投资        金融租赁      18.00%      1.27      1.78
     诚泰财产保险股份有限公司              10.40      11.86       长期股权投资          保险        20.00%      0.03      0.05
     富滇银行股份有限公司                   5.60       5.60     可供出售金融资产        金融         5.96%      0.11        -
     昆明先导新材料科技有限责任公司         4.00       4.00     可供出售金融资产       新材料       25.44%         -         -
     红塔证券股份有限公司                   5.52      38.17     可供出售金融资产        证券         6.26%         -         -
     昆明滇池水务股份有限公司               2.07       1.19     可供出售金融资产        水务         1.87%      0.09      0.09
     上海宽频科技股份有限公司               1.32       0.94  以公允价值计量且其变动   电子信息       6.32%         -         -
                                                            计入当期损益的金融资产
     上海信厚融资租赁有限公司               1.05       1.80     可供出售金融资产      金融租赁      60.00%         -         -
                   合计                   110.10     161.87             --                 --              --      2.31      2.98
    
    
    注:公司的子公司昆明市产业开发建设有限责任公司直接持有上海信厚融资租赁有限公司(以下简称“上海信厚”)35%股份,通过香港锦苑花卉(以
    
    下简称“锦苑花卉”)有限公司间接持有上海信厚25%股份,但因未参与上海信厚的经营决策,故计入可供出售金融资产。
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理
    
    除直接投资以外,公司还发起了多只股权投资 基金等基金。基金,并通过股权投资基金投资相关产业,公司目 远望健康基金拟募集金额43.00亿元,首期拟前主要设立了远望健康基金、双创基金和产发股权
    
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    募集金额3.00亿元,公司出资比例为51%。远望健 企业和上市公司为主,部分股权较为优质,公司近
    
    康基金主要按照昆明市委市政府提出的打造昆明市 年来获得较为可观的投资收益,但考虑到上市公司
    
    健康之城的战略安排,依托昆明市第一人民医院的 股价变动较为频繁,金融类企业经营情况易受市场
    
    专业优势,积极引进世界500强企业、央企及上市 及政策影响,公司投资股权价值和收益的稳定性有
    
    公司,投资建设大健康特色小镇项目,截至2019年 待持续关注。
    
    末,已募集资金15,200万元,基金已对外投资3,500 公司贸易额逐年快速增长,贸易产品类别不断丰
    
    万元。 富,结算周期普遍较短,但受制于业务模式,盈利
    
    双创基金主要用于扶持昆明市小微企业创新创 水平较低业发展,基金拟募集金额10.00亿元,截至2019年
    
    末,公司已投入1.02亿元,基金已对外投资1,860 公司商品贸易业务主要由子公司腾晋物流和阳
    
    万元。 宗海公司负责经营。腾晋物流主要开展大宗商品豆
    
    粕、豆油和有色锌原料等贸易业务;阳宗海公司于
    
    产发股权基金设立于2019年4月,主要投资 2018年新增了贸易相关业务,以铜线和冷轧硬卷贸于符合昆明市委市政府倡导的大健康、新能源、新 易为主。2018年,公司实现商品贸易收入15.15亿材料、生物医药、先进装备、智能制造、信息产业 元,较上年的2.00亿元实现大幅增长,主要来自豆等产业领域,基金拟募集资金200.00亿元,首期拟 粕、豆油、铜线和有色金属贸易等产品的贸易收入募集金额40.00亿元,截至2019年末,已募集资金 增长,2019年,公司实现贸易收入35.19亿元,较39.50亿元,资金主要来源于政府投入资金,2019年 上年进一步大幅增加,主要系当年铜线、有色金属12月9日,公司通过产发股权基金认购闻泰科技定 和冷轧硬卷贸易额较上年大幅增加,且新增贵金属向非公开增发的7,057.62万股股票,占总股本的比 贸易收入所致。重为6.28%,认购时点每股发行价为77.93元,总投资成本为55.00亿元,截至2019年12月31日,闻 2018~2019 年,公司贸易板块对前五大供应商泰科技每股收盘价为92.50元,较认购时点每股发 采购额合计分别占当期总采购额的 45.72%和行价上涨14.57元。 51.71%,公司对单一供应商的依赖度不高。
    
    中诚信国际认为,公司股权投资以当地金融类
    
    表9:2018~2019年公司商贸业务前五大供应商情况
    
                        供应商名称                               采购产品              采购金额(万元)        占比(%)
    
    
    2018年
    
     广西渤海农业发展有限公司                                豆粕、豆油、豆皮                      22,931.71            15.26
     钦州大洋粮油有限公司                                       豆粕、豆油                         20,379.60            13.56
     青岛汇易祥商贸有限公司                                     豆油、菜油                         10,011.58             6.66
     广西惠禹粮油工业有限公司                                   豆粕、豆油                          8,102.11             5.39
     云南滇中智慧能源有限公司                                      锌锭                             7,292.12             4.85
                           合计                                     --                              68,717.12            45.72
                                                            2019年
     江西兴成铜业有限公司                                       电工圆铜线                         60,000.00            18.32
     蒙自矿冶有限责任公司                                     0#锌锭、1#银锭                       52,986.48            16.18
     云南达海新型材料科技有限公司                                冷轧硬卷                          30,000.00             9.16
     郴州市金贵贸易有限责任公司                                    银锭                            18,932.63             5.78
     云南顺吉隆油脂有限公司                                     豆粕、豆油                         17,771.88             5.43
                           合计                                     --                             179,690.99            51.71
    
    
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    2018~2019 年,公司贸易板块前五大客户贸易 客户集中度一般,2019年来,公司贸易产品类别进额合计分别占当期总销售额的48.99%和41.32%, 一步丰富,客户集中度较上年有所下降。
    
    表10:2018~2019年公司商贸业务前五大客户情况
    
                      客户名称                      销售产品     销售金额(万元)   占比(%)            经营情况
    
    
    2018年
    
     云南双愉商贸有限公司                          豆粕、豆油         28,640.37          18.91         正常,能够及时回款
     昆明珍味香工贸有限公司                        豆粕、豆油         23,500.72          15.52         正常,能够及时回款
     云南桂德农业发展有限公司                      豆粕、豆油         12,458.70           8.23         正常,能够及时回款
     蒙自矿冶有限责任公司                         铅精矿、铅锭         5,704.14           3.77         正常,能够及时回款
     港利南天(上海)经贸有限公司                     纸浆             3,887.15           2.57         正常,能够及时回款
                        合计                           --              74,191.08          48.99                 --
                                                             2019年
     昆明明超电缆有限公司                          电工圆铜线         60,500.00          17.19         正常,能够及时回款
     昆明华信金属材料制造有限公司                   冷轧硬卷          30,200.00           8.58         正常,能够及时回款
     云南双愉商贸有限公司                          豆粕、豆油         21,624.84           6.15         正常,能够及时回款
     昆明珍味香工贸有限公司                        豆粕、豆油         18,903.14           5.37         正常,能够及时回款
     南丹县南方有色金属有限责任公司                  0#锌锭           14,177.08           4.03         正常,能够及时回款
                        合计                           --             145,405.06          41.32                 --
    
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理
    
    结算方面,公司对上游供应商均采取货到付全 于矿山、公路、铁路、机场建设、水利水电等工程款的结算方式,对于大部分下游客户采用现款现货 建设领域,主要包括工业炸药、雷管和索类。
    
    的结算方式,对于优质客户给予2~3个月的账期, 特立亚公司采用以销定采的模式降低自身经营
    
    业务回款周期相对较短。受业务模式影响,公司贸 风险和资金压力,下游销售均采用现款现货结算方
    
    易业务毛利率维持在较低水平。 式,产品价格视市场需求而定,通常在国家指导价
    
    民爆产品销售业务具有一定的区域专营优势,但受 的基础上最高上浮15%,最低下浮10%。
    
    昆明市下游相关行业景气度降低的影响,收入规模 2017年以来,特立亚公司的工业炸药销售量逐
    
    持续下滑 年下降,工业雷管和工业索类的销量也出现波动下
    
    公司民爆产品销售业务由子公司特立亚公司负 降;2019年,特立亚公司销售额前五名客户销售收责经营,特立亚公司自身不参与民爆产品生产,仅 入占比为52.87%,客户群具备一定的集中度。
    
    负责对民爆物品的采购、销售与运输,特立亚公司 2017~2019 年,公司分别实现民爆产品销售收
    
    销售的民爆产品全部由云南民爆集团有限责任公司 入2.05亿元、1.94亿元和1.38亿元,呈逐年下降趋
    
    提供,再销售给已在公安机关备案的客户,并确认 势,主要系业务下游房地产和建筑业受宏观经济影
    
    民爆产品销售收入,公司经营的民爆产品广泛应用 响景气度下降,对民爆产品需求降低所致。
    
    表11:2017~2019年公司主要民爆产品销售情况
    
                 产品名称                   项目                   2017                    2018                    2019
    
    
    工业炸药 销量(吨) 28,617.45 26,512.89 19,051.72
    
                           平均售价(元/吨)                        6,171.60                 6,171.60                 6,167.42
           工业雷管        销量(万发)                              734.05                   874.37                   455.71
                           平均售价(元/万发)                     37,340.06                37,340.06                37,265.50
    
    
    工业索类 销量(万米) 52.40 11.85 41.94
    
     平均售价(元/万米)                     22,792.73                22,792.73                23,440.63
    
    
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    仓储物流方面,截至2019年末,特立亚公司共 模式,并以代销为主,自主销售为辅。有4个民爆产品仓库,所建仓库符合中华人民共和 从 2018 年和 2019 年前五大供应商及客户来国GB5008-2007标准,仓储能力为工业炸药共170 看,前五大供应商的采购金额占总采购额的比重在万吨,工业雷管110万发。由于民爆产品固有的易 20%左右,集中度较低,前五大客户销售金额占总
    
    燃易爆属性,在存储和运输过程中若操作不当,将 销售金额的比重在 30%~40%之间,客户集中度一
    
    引发安全事故,可能影响公司正常经营。为保证民 般。2017~2019 年,昆明电机厂分别实现电机制造
    
    爆产品存储安全,特立亚公司制订了《民用爆破产 业务收入2.52亿元、2.51亿元和2.52亿元,近年来
    
    品收、发货、存储安全管理制度》等严密的管理制 较为平稳,但2018年以来,受部分毛利水平较高的
    
    度,截至目前,特立亚公司未发生过重大安全事故。 水力发电机组产销量提升的影响,电机制造业务毛
    
    中诚信国际认为,特立亚公司作为昆明市具有 利率较2017年有较大幅度提升。民用爆炸物品销售经营资格的三家企业之一,其民 公司房地产开发项目主要分布于昆明周边区县,加
    
    爆产品销售业务在昆明市辖区内具有一定的区域专 之受市场环境影响,相关收入逐年下降,在建项目
    
    营优势,但受昆明市相关行业景气度较低的影响, 未来仍有一定的投资压力
    
    民爆产品销售收入持续下滑,未来收入实现预期存
    
    在一定的不确定性。 公司自2016年起开展房产销售业务,主要由子
    
    电机制造业务近年来收入规模较为稳定,受生产销 公司泛亚城乡、东川城乡、山高农旅、荣兴地产和
    
    售产品结构调整的影响,毛利率水平有所提升 寻甸产发负责。2017~2019 年,公司分别实现房产
    
    销售收入1.25亿元、0.34亿元和0.21亿元,2018
    
    公司电机制造业务主要由子公司昆明电机厂负 年以来销售收入下降较多,系公司开发的房地产项责经营,昆明电机厂成立于1996年12月,主要生 目主要位于昆明市周边区县,受市场环境低迷的影产销售水力发电机组和交直流电机两大类产品,公 响,房地产销售出现下滑所致。
    
    司原持有昆明电机厂 9%的股权,计入可供出售金 截至 2019 年末,公司完工房地产项目共有 4
    
    融资产(以成本法核算),2016年9月5日,经国 个,以住宅、商业为主,已投资7.98亿元,总可售
    
    务院国有资产监督管理委员会(国资产权 面积为11.62万平方米,剩余可售面积为5.34万平
    
    [2016]1024 号)和昆明市人民政府批复(昆政复 方米。
    
    [2016]38号)同意,公司无偿受让哈尔滨电气集团 同期,公司主要有5个在开发房地产项目,均
    
    公司所持昆明电机厂91.00%股权,公司于当年新增 位于昆明市,计划总投资23.56亿元,已投资8.16
    
    电机制造业务,截至2019年末,公司持有昆明电机 亿元,未来尚需投资15.40亿元,面临一定的资金
    
    厂100.00%股权,昆明电机厂注册资本2.05亿元。 支出压力。截至2019年末,永腾江山阅项目一期、
    
    昆明电机厂的水力发电机组及大型交直流电机产品 圣果树庄园(北区)和富民印象上河院(B地块)
    
    一般采用订单生产模式,并以自主销售为主;中、 已合计实现销售金额2.73亿元。
    
    小型交直流电动机采用订单与计划生产结合的生产
    
    表12:截至2019年末公司在建房地产项目情况(亿元)
    
             项目名称              项目类别        区位      总投资     已投资                   销售完成情况
    
    
    永腾江山阅 住宅 寻甸县 9.00 1.25 项目一期已开房源住宅348套,商铺70套,已
    
    售房源280套,销售金额1.10亿元。
    
     圣果树庄园(北区)          住宅/商业/办公    禄劝县        3.30       2.43   累计销售住宅295套,销售面积3.43万平方米,
                                                                                 销售金额1.59亿元。
    
    
    铜都商业街(二期) 商业/办公 东川区 1.20 - --
    
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     富民印象上河院(B地块)         商业        富民县        4.44       3.67   累计销售1套,销售面积586.38平米,销售金
                                                                                 额428万元。
    
    
    富民印象上河院(C地块) 住宅/商业 富民县 5.63 0.81 --
    
                        合计                        --          23.56       8.16                       --
    
    
    资料来源:公司提供
    
    战略规划及管理 务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见
    
    公司制定了符合昆明市规划发展和企业自身发展 的2016~2018年三年连审审计报告、经中审众环会
    
    要求的战略规划,并建立健全了公司治理体系和组 计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保
    
    织架构,治理水平和管控能力较好 留意见的 2019 年审计报告和公司提供的未经审计
    
    的 2020 年三季度财务报表,各期财务数据均采用
    
    战略规划:公司作为推动昆明市产业发展的重 报表期末数,公司各期财务报表均按照新会计准则要市场化平台,将紧紧围绕昆明市建设区域性国际 编制。
    
    中心城市战略方向,重点发挥国有投资主体的作用, 盈利能力
    
    优化业务板块和层级,加大对高原特色农业、大健
    
    康产业、智慧城市建设、现代物流产业等战略性新 受毛利率较低的商品贸易业务扩张的影响,公司营
    
    兴产业的投入力度;以金融服务为支撑,促进产业 业总收入快速增长,综合毛利率逐年下降,利润总
    
    投资与金融服务有效结合,使产业布局更加合理。 额对非经常性损益较为依赖
    
    通过产业投资、金融服务、并购重组、园区建设等 营业总收入:2017~2019 年,公司营业总收入
    
    协同联动,推动产业集群化发展,重点打造一批新 逐年快速增长,收入增长主要来源于商品贸易收入
    
    兴产业生态链,构造富有竞争力的现代化产业体系。 的增加,近年来,公司逐步丰富了贸易商品类别,
    
    公司发展战略立足于昆明市国资委对其定位和自身 业务收入随之增长;土地开发整理收入受开发地块
    
    经营特色,通过加强制度建设、提高经营效率完成 区位的不同近年来有所波动,公司 2018 年整理出
    
    由资源优势型向资本优势型企业的转变,进而逐步 让土地较多,且以公司本部开发土地为主,当年确
    
    发展成为省内领先、全国著名的综合性控股集团。 认相关收入相对较多;受公司投资的以权益法核算
    
    管理水平:公司根据《公司法》及其他法律法 的部分金融企业利润规模增长的影响,2019年公司规制定了《公司章程》,设立了由董事会、监事会和 直接股权投资取得的投资收益较上年有所增加;民经营管理机构组成的治理结构。同时,公司根据国 爆产品销售和房产销售受行业景气度及市场影响,家有关法律、法规和公司章程,结合实际情况,设 近年来有所下降。2020年1~9月,公司营业总收入计了适合自身发展的组织架构,并建立了较完善的 较上年同期大幅增加,主要系子公司腾晋物流当期内部控制制度,公司在子公司管理、项目投资、重 的业务规模扩张,相关收入同比大幅增加所致。
    
    大融资及财务管理等方面制定了相应的管理制度。 毛利率:随着毛利率水平较低的商品贸易收入
    
    中诚信国际认为,公司制定的战略规划符合昆 逐年增长,公司综合毛利率逐年下降;土地开发整明市城市建设和产业发展的要求,形成了较为完善 理业务的毛利率受当年出让地块开发主体结算费率的治理体系和组织架构,同时制定了与工作开展相 存在差异的影响而有所波动;电机制造业务毛利率适应的管理制度,管理水平较好。 受部分毛利水平较高的水利发电机组销售占比的提财务分析 高而上升;房产销售业务2017年毛利率为负,主要
    
    系公司当年新纳入合并范围的子公司的房地产项目
    
    以下分析基于公司提供的经中审众环会计师事 销售情况不佳,出现亏损所致。2020年1~9月,公 15 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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                                                   司综合毛利率较上年进一步下降,主要系占营业总     资公产允价减值值变损失动收(益亿(元亿)元)--10..3097--00..0117-10..5147  00..6021
                                                   收入比重较大的商品贸易业务毛利率有所下降,以     投资收益(亿元)         0.28   0.30   0.28     0.39
                                                   及电机制造业务毛利率受产品价格下滑的影响较上     政府补助(亿元)         4.40   2.20   2.04      --
                                                                  年大幅下降所致。                                           利润总额(亿元)            2.18    2.43    4.14      0.65
      收现比(X)                0.60    0.79    1.04      1.23
    
    
    表13:近年来公司各业务板块收入及毛利率情况 注:1、管理费用中包含研发费用;2、政府补助包含计入“营业外收入”
    
      收入(亿元)     2017       2018       2019     2020.1~9      和“其他收益”中的政府补助资金,公司未提供2020年1~9月政府补助
     土地开发整理         5.59       12.74        7.54        1.59      明细。
     投资收益             2.46        2.42        3.95        2.97      资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
     商品贸易             2.00      15.15      35.19      38.25     资产质量
     民爆产品销售         2.05       1.94       1.38       0.98
     电机制造             2.52       2.51       2.52       1.29     近年来公司总资产随投资的扩张和增值而快速增
     房产销售             1.25       0.34       0.21       0.25
     其他业务             4.16       4.50       6.63       7.53     长,股东及相关各方持续给予公司资本支持,公司
          合计           20.03      39.58      57.41      52.85     资本结构相对平稳,但非标融资规模呈上升趋势
      毛利率(%)     2017       2018       2019     2020.1~9
     土地开发整理        13.92       8.33       3.34      26.91           资产:2017~2019年末及2020年9月末,公司
     投资收益            70.64      72.94      83.74      63.59     总资产规模逐年增加,其中:2019年末较上年末大
     商品贸易             2.28       0.78       1.25       0.41
     民爆产品销售         4.65       4.44       4.16       4.61     幅增加169.38亿元,主要系当年可供出售金融资产
     电机制造            -3.89      11.45      14.71      -6.88     中的股权投资账面价值大幅增加所致;2020年9月
     房产销售           -20.97      18.41      17.85      34.78     末较上年末进一步增加100.37亿元,主要系存货中
     其他业务            29.47      29.37      26.28      11.11
     综合                17.60      11.88      10.81       6.33     的开发成本增加,可供出售金融资产中股权投资的
    
    
    资料来源:公司提供 公允价值上升,以及其他非流动资产增加所致。公
    
    期间费用:公司期间费用主要由管理费用和财 司资产结构主要以流动资产为主,但近年来比重有务费用构成,近年来随着员工工资、折旧摊销和利 所下降。截至2020年9月末,公司资产主要由货币息支出的增长,期间费用规模逐年上升;受营业总 资金、存货、其他应收款、可供出售金融资产、长收入逐年快速增加的影响,期间费用率逐年下降。 期股权投资、投资性房地产、在建工程和其他非流
    
    利润总额:公司近年来利润总额逐年增加, 动资产等构成。2017~2018 年,公司利润总额主要来自政府补助; 存货主要为公司土地开发和园区开发投入的开受公司股权投资取得的公允价值变动收益增加的影 发成本,近年来随着公司土地整理和园区开发的投响,2019年政府补助占利润总额比重有所下降。 入逐年增长。其他应收款主要为公司对外借款和往
    
    收现比:近年来,随着回款周期较短的商品贸 来款,近年来随着往来款的收回而波动下降,截至易收入逐年大幅增长,公司收现比逐年增加,除商 2020年9月末,其他应收款前五名主要为公司业务品贸易以外,公司其他各类业务的总体获现情况亦 所在区县政府部门和昆明市的国有企业,合计占其有所改善。 他应收款余额的比重超过65%。
    
    表14:近年来公司盈利能力及获现情况相关指标 可供出售金融资产和长期股权投资主要为公司
    
                指标            2017    2018    2019  2020.1~9     对外投资的各类股权,近年来随着公司持续投资和
      销售费用(亿元)            0.48    0.52    0.55      0.35     股权增值而逐年增长可供出售金融资产连续大幅增
      管理费用(亿元)            2.28    2.70    3.02      2.19
      财务费用(亿元)            1.08    1.07    1.75      0.85     加,主要系公司持有的红塔证券股权的账面价值因
      期间费用合计(亿元)        3.84    4.29    5.32      3.38     其上市而大幅增长,以及 2019 年通过子公司产发
      期间费用率(%)              19.16   10.83    9.26      6.40     股权基金认购的闻泰科技股权公允价值上升所致,
      经营性业务利润(亿元)      3.78    2.34    2.64      0.53
    
    
     16 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    2020年9月末可供出售金融资产较上年末进一步增 性房地产,2019年红塔证券上市,公司其他综合收
    
    加,主要系公司持有的闻泰科技和红塔证券等企业 益逐年增长。
    
    的股权公允价值上升,以及当期通过产发股权基金 负债:近年来,公司负债以非流动负债为主,
    
    和其子基金对昆明先导追加投资所致;投资性房地 其中 2019 年末总负债较上年末大幅增加,主要为
    
    产主要为公司自有物业,近年来受核算方式变更及 公司当年新增外部融资以及收到的云南省产业投资
    
    自用房产转入的影响而逐年增加;在建工程主要为 基金有限责任公司(以下简称“云南产投基金”)拨
    
    腾晋物流、昆明智投等子公司自建项目的投入,近 付的产业发展股权投资专项资金。2020年9月末,
    
    年来逐年增长;其他非流动资产主要为道路、区县 公司负债较上年末增长12.22%,主要系二级子公司
    
    政府划入资产、保障房和部分公益性资产等,规模 锦苑花卉发行3.00亿美元境外债,以及公司本部发
    
    较大且多数不能为公司带来直接经济利益,近年来 行5.00亿元超短融所致。此外,当期的其他非流动
    
    整体呈增加趋势,2020年9月末较上年末增加11.50 负债亦较上年末增长17.77亿元,主要系公司当期
    
    亿元,主要系宜九公路项目完工由在建工程转入以 新增的理财类融资和收到的专项资金。
    
    及当期新增理财和发放委托贷款所致。 表15:近年来公司主要资产负债情况(亿元)
    
                                                应收类款项/总资产:近年来,随着往来方对公        科目/指标       2017    2018    2019   2020.9
                                                                  司整体占款规模的减少和公司总资产规模的逐年增      总资产                 639.77    668.24    837.61    937.98
     货币资金                43.71     47.97     70.81     95.68
                                                    加,应收类款项在总资产中的比重逐年下滑,截至    其他应收款           54.16    34.65    37.31    21.18
                                                    2020年9月末,应收类款项占总资产的3.05%,主      存货              312.08   314.65   323.44   341.07
                                                                  要为与公司土地整理开发业务相关的区县或园区政      可长供期出股售权投金资融资产1399..72931439..377114261..558915606..4172
                                                    府部门以及昆明市国有企业对公司的往来占款,2     投资性房地产            -    25.37    41.25    49.94
                                                                  年以内的其他应收款占比相对较高。                      在建工程                31.47     37.20     49.86     46.28
     其他非流动资产          98.68    104.73    104.40    115.90
                                                资产质量:公司账面货币资金余额逐年增长,    应收类款项/总资产     9.19%   5.90%   5.18%   3.05%
                                                                  截至2020年9月末,货币资金规模较大,同时,公        总短负期借债款         3762..176332739..206643829..697354429..5624
                                                    司持有较多优质的金融企业股权和多家上市公司股    其他应付款           62.89    51.67    56.31    68.83
                                                                  权,近年来实现了一定规模的投资收益和资本增值,    一年内到期的非流动      59.24     45.13     51.93     19.44
     负债
                                                    此外,账面的投资性房地产能够为公司带来部分租    长期借款            64.38    66.93    61.37    65.41
                                                                  赁回报,但公司其他非流动资产大部分为公益性资      应付债券                58.37     45.77     68.26    106.25
     长期应付款              75.74     80.60    103.84    125.38
                                                    产,持有的上市公司股权部分已质押,综合来看,    专项应付款           9.23    11.39    16.18      --
                                                    公司资产的流动性和收益性一般。                  其他非流动负债       16.70    25.46    53.66    71.43
     所有者权益合计         267.04    288.98    347.94    388.46
                                                所有者权益:公司所有者权益主要由实收资本    实收资本或股本        15.00    15.00    15.00    52.00
                                                                  和资本公积构成,近年来得益于股东及相关方注入      资本公积               190.26    197.55    217.05    209.72
     其他综合收益             -1.29      7.01     41.28     62.46
    
    
    资产,公司实收资本和资本公积均呈增长趋势。2020 注:其他应付款中包含应付利息和应付股利,2017~2019年长期应付款
    
    年9月末,实收资本较上年末增加37.00亿元,主 资中不料包来源含:专公项应司付财款务报,2表02,0中年诚9信月国末际长整期理应付款包含专项应付款。
    
    要系公司根据相关政府文件将收到的财政拨入资本
    
    金、以前年度累计实现的未分配利润和资本公积等 资本结构与债务结构:近年来,公司资产与负
    
    35.00亿元转增实收资本,同时将昆明市财政局拨付 债规模同步增长,资产负债率小幅波动,所有者权
    
    至产发股权基金的2.00亿元转增实收资本所致。此 益增速略高于同期的债务增速,公司总资本化比率
    
    外,随着 2018 年腾晋物流将自用房地产转入投资 逐年小幅下降,截至2019年末,公司资产负债率为
    
     17 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    58.46%,总资本化比率为50.14%。从债务结构来看, 债务偿付量较大的影响,筹资活动现金收支基本平
    
    公司近年来债务总体以长期债务为主,短期债务在 衡。公司近年来整体现金流情况逐年改善,现金净
    
    总债务中的比重逐年下降,截至2020年9月末,短 流入量逐年上升。
    
    期债务/总债务为0.18,债务期限结构相对合理。此 2020年1~9月,公司经营活动净现金流为1.95
    
    外,公司长期应付款和其他非流动负债中包含较多 亿元,经营活动现金收支规模均超过上年全年;投
    
    资金成本相对较高的非标类融资,且近年来规模呈 资活动净现金流为-36.55亿元,现金缺口较大,主
    
    增长趋势,增加了公司的融资成本负担。 要系公司下属的产业基金和土地开发投入较大所
    
    表16:近年来公司资本结构与债务结构情况 致;受公司2020年发行债券、新增理财类融资和收
    
             指标           2017     2018     2019    2020.9       到政府专项债券资金,以及股东及相关方资金注入
     资产负债率(%)         58.26    56.76    58.46    58.59
     短期债务(亿元)         86.36    83.19    93.14    69.40     的影响,公司筹资活动现金流实现大额净流入。
     总债务(亿元)          300.47   297.89   349.91   383.27           偿债指标:公司经营活动净现金流逐年增加,
     总资本化比率(%)       52.95    50.76    50.14    49.66
     短期债务/总债务(X)      0.29     0.28     0.27     0.18     对债务本息的保障能力同步增加,2019年已能够全
    
    
    资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理 部覆盖当年的利息支出,但公司债务规模较大,经
    
    现金流及偿债能力 营活动净现金流对债务本金覆盖能力较弱;公司
    
    近年来公司现金流情况逐年改善,经营活动和筹资 EBITDA对债务本息的保障能力随着盈利水平的上
    
    活动产生的现金流对大规模的投资支出提供支持; 升而逐年增强,但近年来各年的EBITDA均无法完
    
    但公司面临一定的集中偿债压力 全覆盖当期的利息支出。
    
    现金流:近年来,公司经营活动净现金均为净 货币资金/短期债务:随着货币资金规模的逐年
    
    增大,公司的短期偿债压力逐年缓释,截至2020年
    
    流入状态,且规模逐年扩大,其中:经营活动现金 9月末,货币资金对短期债务的覆盖比例为1.38倍,
    
    流入逐年大幅增加,主要系公司商品贸易业务相关 能够覆盖全部的短期债务。
    
    现金流逐年增长,以及 2019 年与业务往来方往来
    
    款规模增加所致;经营活动现金流出规模受商品贸 表17:近年来公司现金流及偿债指标情况
    
                指标               2017   2018   2019  2020.9
                                                    易业务扩张和往来款支出增加的影响亦逐年增大。   经营活动净现金流(亿元)      1.78   9.08  16.61   1.95
                                                             2017~2019 年,公司投资活动现金流均为净流     投资活动净现金流(亿元)      -33.39   -6.51  -69.00  -36.55
    筹资活动净现金流(亿元)       25.98   -1.59   74.45   59.91
                                                    出状态,且净流出规模波动较大,现金缺口主要靠   EBITDA(亿元)             5.05   5.28   7.54     --
                                                                  经营活动与筹资活动现金流补足。2017年受公司基     经营活动净现金流/总债务(X)    0.01    0.03    0.05      --
    经营活动净现金流利息覆盖倍数
                                                    建项目及土地开发投入较多,且当期土地回款较少                            0.13   0.72   1.28     --(X)
                                                    的影响,当期投资活动净现金流呈大额净流出状态; 总债务/EBITDA(X)         59.55  56.44  46.38     --
    EBITDA利息保障倍数(X)       0.36    0.42    0.58      --
                                                    2018年土地回款较上年大幅增加,土地开发和项目   货币资金/短期债务(X)        0.51   0.58   0.76   1.38
    
    
    建设支出同比减少,投资活动现金缺口较上年缩小; 资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
    
    2019 年受土地开发投入及股权投资规模双双增加 债务到期分布:截至2020年9月末,公司总债
    
    的影响,投资活动净现金流呈大额净流出状态。 务为383.27亿元,根据公司提供的债务到期分布情
    
    近年来,公司筹资活动净现金流波动较大,2017 况,2021年和2022年为偿债高峰期,公司面临着年和 2019 年投资支出较大,与之相匹配的外部融 一定的集中偿债压力。
    
    资和专项拨付资金流入规模较大;2018年公司对外
    
    融资规模较上年同期相比亦处于较高水平,受当年
    
     18 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    表18:截至2020年9月末公司债务到期分布(亿元) 连带责任保证担保。2019年4月22日,维和药业
    
      到期时间    2020.10~12     2021       2022     2023~2025
      到期金额    47.06      89.35     78.91     109.13      公司、天浩金属公司无法按时支付“13云中小债”本
    
    
    注:上表中公司提供的债务到期分布情况不包括计入长期应付款的 金及利息。公司履行担保责任,为两家公司代偿债
    
    34.34亿元云南省交通厅统贷统还项目借款和8.67亿元地方政府债务置 券本息合计11,549.00万元,截至报告出具日,维和
    
    换资金,且不包含2025年之后到期的债务。
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理 药业已与公司结清应付的债券本息代偿款7,245万
    
    公司经营性担保对象以中小企业为主,面临一定的 元和资金占用利息、律师费等其他费用626.01万元,
    
    代偿风险;过往对外担保的代偿款尚未全部收回, 天浩金属代偿款本息已收回2,350.00万元,剩余需
    
    剩余代偿款的回收进展有待关注 回收代偿款本息规模较小。
    
    受限资产:截至2020年9月末,公司账面受限 银行授信:截至2020年9月末,公司共取得银资产余额为139.75亿元,主要为质押的股权和抵押 行授信375.72亿元,已使用193.69亿元,剩余182.03的房产、土地和房屋建筑物等,受限资产合计占当 亿元尚未使用,公司备用流动性较为充足。
    
    期末总资产的14.90%。 未决诉讼:截至2020年9月末,公司三级子公
    
    表19:截至2020年9月末公司受限资产情况(亿元) 司昆明国际花卉拍卖交易中心有限公司(以下简称
    
              资产类别            受限余额        受限原因         “花拍中心”)涉及一起未决诉讼,为花拍中心与昆
     货币资金                         4.03       履约保证金        明稼南花卉有限公司(以下简称“稼南公司”)的侵
     房屋建筑物及其他资产            44.89          抵押
     土地使用权                      19.52          抵押           权损害赔偿纠纷,昆明市中级人民法院二审判决花
     股权                            71.31          质押           拍中心赔偿稼南公司  327.32 万元存款被冻结期间
                合计                139.75           --
    
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理 (2011年12月26日至2012年3月6日)的银行
    
    对外担保:截至2020年9月末,公司对外担保 利息(以银行同期贷款利率计算),并赔偿金10.00金额合计为40.51亿元,占当期末公司所有者权益 万元,花拍中心不服判决,向云南省高级人民法院合计的10.43%,担保对象均为昆明市重要的基础设 提起上诉,云南省高级人民法院作出裁定,将本案施投融资企业。截至2020年9月末,子公司双创担 发回昆明市中级人民法院再审,2019年6月27日,保经营性担保业务在保93户,在保余额为7.42亿 昆明市中级人民法院维持二审判决,花拍中心对昆元,担保对象主要为昆明市的中小型企业,代偿风 明市中级人民法院再审判决不服,向最高人民法院险有待关注。 提出再审申请,2020年9月29日,最高人民法院
    
    驳回其再审申请,维持二审判决,截至本报告出具
    
    表20:截至2020年9月末公司对外担保情况(亿元) 日,因案件当事双方涉及其他纠纷,上述判决尚未
    
                     担保对象                     担保金额
     昆明城市管网设施综合开发有限责任公司            13.70    执行,中诚信国际将对上述案件的执行进展保持关
     昆明滇池投资有限责任公司                            10.91     注。
     昆明排水设施管理有限责任公司                         9.67
     昆明城路开发经营有限责任公司                         2.00           过往债务履约情况:根据公司提供的《企业信
     昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司               4.23     用报告》,截至2021年3月12日,公司未出现逾期
                       合计                              40.51
    
    
    资料来源:公司提供,中诚信国际整理 未偿还银行贷款的情况,未出现过已发行债券到期
    
    此外,2013年4月22日,维和药业和天浩金 未偿付情形。属联合其他四家公司发行中小企业集合债,债券简 外部支持
    
    称“13云中小债”,发行规模为4亿元,债券期限为 支持能力
    
    6年,于2019年4月22日到期,由公司提供全额
    
     19 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    资源协调与投入能力:昆明市是泛珠三角区域 到云南产投基金专项拨付的用于收购闻泰科技股权经济合作圈、中国-东盟自由贸易区经济圈和大湄公 的专项资金20.00亿元。
    
    河次区域经济合作圈的交汇点,面向东南亚、南亚 中诚信国际认为,鉴于昆明市逐步增强的经济
    
    开放的“桥头堡”,产业多元化发展,资源较为丰富, 和财政实力、公司是昆明市重要的基础设施投融资
    
    近年来城市经济及财力高速增长,地方政府对当地 主体和产业投资运营主体,地位较为突出,近年来
    
    国有企业的资源投入能力及金融和产业资源的协调 获得了政府的大力支持,预计公司将继续获得股东
    
    能力较强。 及相关各方的大力支持。
    
    支持意愿 评级结论
    
    区域垄断性及地位重要性:昆明市市属基础设 综上所述,中诚信国际评定昆明产业开发投资施投融资企业较多,公司在其中承担较为重要的基 有限责任公司主体信用等级为AA+,评级展望为稳础设施投融资职能,同时,公司作为昆明市重要的 定;评定“昆明产业开发投资有限责任公司2021年市属产业投资主体,按照省市两级政府产业规划需 面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)”的债要投资了较多当地重点产业,公司在昆明市的区域 项信用等级为AA+。
    
    垄断性和地位重要性较好。
    
    历史支持记录:公司自成立以来持续得到股东的大力支持,2017~2019年和2020年1~9月,股东在资产注入和资金补贴等方面给予公司大力支持。
    
    资产注入方面,2017年,昆明市东川区人民政府将东川区住房和城乡规划建设局已完工已审计的9.91亿元项目注入昆明市东川区城乡发展有限责任公司(以下简称“东川城乡发展”),公司按对东川城乡发展持股51.00%的比例增加资本公积5.05亿元;2018年,昆明市财政局向公司拨入资本金3.50亿元、昆明阳宗海风景名胜区管理委员会(以下简称“阳宗海管委会”)向公司子公司阳宗海公司注入保障性住房项目资产使得公司资本公积增加 2.57 亿元,同年,昆明市财政局向公司拨付3.50亿元资本金;2019年,昆明市财政局向公司拨入各类项目建设、产业投资项目资本金共计19.50亿元;2020年1~9 月,公司收到来自昆明市财政局注入的资本金12.50亿元,计入资本公积。
    
    资金补贴方面,2017~2019 年,公司分别收到计入其他收益和营业外收入中的政府补助资金4.40亿元、2.20亿元和2.04亿元。
    
    此外,2018~2019 年,公司分别收到政府专项债券资金4.82亿元和6.30亿元。2019年,公司收 20 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    中诚信国际关于昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向
    
    专业投资者公开发行公司债券(第一期)的跟踪评级安排
    
    根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定,自首次评级报告出具之日(以评级报告上注明日期为准)起,本公司将在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内,持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素,以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
    
    在跟踪评级期限内,本公司将于本期债券发行主体及担保主体(如有)年度报告公布后两个月内完成该年度的定期跟踪评级,并根据上市规则于每一会计年度结束之日起6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外,自本次评级报告出具之日起,本公司将密切关注与发行主体、担保主体(如有)以及本期债券有关的信息,如发生可能影响本期债券信用级别的重大事件,发行主体应及时通知本公司并提供相关资料,本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级,就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
    
    本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站()和交易所网站予以公告,且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
    
    如发行主体、担保主体(如有)未能及时或拒绝提供相关信息,本公司将根据有关情况进行分析,据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
    
    中诚信国际信用评级有限责任公司
    
    2021年03月24日
    
     21 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者
    
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    附一:昆明产业开发投资有限责任公司股权结构图及组织结构图(截至2020年
    
                      9月末)
           昆明市人民政府国有资产监督管理委员会
                          100%
    
    
    昆明产业开发投资有限责任公司
    
      序号                          企业名称                              业务性质       注册资本(万元)    持股比例(%)
        1    云南滇池泛亚传媒有限责任公司                                   传媒              3,500.00            100.00
        2    昆明轿子雪山交通旅游有限公司                                   服务             15,000.00            100.00
        3    昆明创业投资有限责任公司                                       投资             74,500.00            100.00
        4    昆明泛亚城乡发展投资有限责任公司                               投资             10,000.00            53.72
        5    昆明唯创投资发展有限公司                                       投资              3,500.00            100.00
        6    昆明市东川区城乡发展有限责任公司                               投资             10,000.00            51.00
        7    昆明市智慧城市建设投资有限公司                                 投资             175,000.00            49.85
        8    昆明西翥投资有限责任公司                                       投资              5,000.00             51.00
        9    昆明市产业开发建设有限责任公司                                 投资             10,000.00            100.00
       10    昆明市寻甸县产业发展有限公司                                   投资             10,000.00            100.00
       11    昆明市特立亚民爆器材专营有限公司                               贸易              6,000.00             94.50
       12    云南龙生源自来水有限公司                                       生产             10,200.00            51.00
       13    云南泰佳鑫投资有限公司                                         投资             22,876.00            80.00
       14    昆明市医疗投资有限公司                                         投资             10,000.00            100.00
       15    昆明市教育投资有限公司                                         投资             12,000.00            100.00
       16    昆明市创业企业融资服务有限责任公司                             服务              1,000.00            100.00
       17    昆明阳宗海开发有限公司                                         投资             12,760.00            68.97
       18    昆明新南站开发运营有限公司                                     投资             19,000.00            21.05
       19    昆明海口工业园区投资有限公司                                   投资             49,509.66            80.00
       20    昆明市富民县城乡建设发展有限公司                               投资             10,000.00            51.00
       21    昆明产投置地有限责任公司                                       投资             10,000.00            100.00
       22    昆明配售电有限公司                                           售电业务           20,000.00            50.00
       23    云南腾晋物流股份有限公司                                       物流             48,109.07            51.00
       24    昆明市创业创新融资担保有限责任公司                             担保             125,741.00           100.00
       25    昆明市无量药谷中药材有限公司                               药材销售采购          5,000.00             50.00
       26    昆明电机厂有限责任公司                                     电机制造销售         20,459.00            100.00
       27    昆明市东川区产业开发投资有限公司                               投资             10,000.00            100.00
       28    昆明市五华区产业发展有限公司                                   投资             30,000.00            60.00
       29    昆明荣兴房地产开发有限公司                                    房地产             2,942.85             65.00
       30    云南山高农业旅游开发投资有限公司                               投资              2,857.14             65.00
       31    昆明咖啡产业有限责任公司                                     咖啡产业           10,000.00            60.00
       32    昆明市创新创业产业发展股权投资基金合伙企业(有限合伙)    租赁和商务服务         2,020.00             99.01
       33    昆明远望健康产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)          租赁和商务服务        30,000.00            51.00
       34    昆明产投里航投资发展有限公司                                   投资             20,000.00            51.00
       35    昆明产投供应链管理有限公司                                  商业服务业          12,000.00            100.00
       36    云南省花卉产业发展有限公司                                     投资             100,000.00           100.00
       37    云南咖啡产业发展投资有限责任公司                               投资             10,000.00            100.00
       38    云南锦苑股权投资基金管理有限公司                               投资             10,000.00            100.00
       39    昆明市产业发展股权投资基金合伙企业(有限合伙)                 投资             760,100.00            99.99
       40    昆明大健康产业发展投资有限公司                           租赁和商务服务业       10,000.00            100.00
       41    昆明七世界旅游开发有限责任公司                           租赁和商务服务业       60,000.00            45.00
    
    
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    资料来源:公司提供
    
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    附二:昆明产业开发投资有限责任公司财务数据及主要指标(合并口径)
    
            财务数据(单位:万元)               2017                 2018                 2019                2020.9
     货币资金                                      437,104.93            479,681.22            708,058.08             956,830.86
     应收账款                                       46,308.55             48,050.56             59,597.65              74,499.46
     其他应收款                                    541,573.06            346,465.96            374,031.69             211,846.30
     存货                                         3,120,800.28          3,146,489.23          3,234,385.04           3,410,743.97
     长期投资                                      590,235.97            630,834.73          1,681,640.62           2,165,876.94
     在建工程                                      314,704.27            371,972.75            498,612.37             462,750.11
     无形资产                                       112,722.68            117,926.61            117,797.27             129,999.44
     总资产                                       6,397,664.46          6,682,351.58          8,376,102.17           9,379,827.43
     其他应付款                                    628,880.37            516,660.53            563,149.45             688,281.53
     短期债务                                      863,561.59            831,896.63            931,429.01             693,987.95
     长期债务                                     2,141,146.91          2,146,956.75          2,567,663.89           3,138,761.39
     总债务                                       3,004,708.50          2,978,853.38          3,499,092.90           3,832,749.34
     总负债                                       3,727,304.24          3,792,591.51          4,896,678.75           5,495,221.36
     费用化利息支出                                 16,804.33             15,984.67             22,597.45                    --
     资本化利息支出                                122,288.75            110,477.51            107,441.22                    --
     实收资本                                      150,000.00            150,000.00            150,000.00             520,000.00
     少数股东权益                                  383,738.44            429,249.35            453,870.61             456,061.47
     所有者权益合计                               2,670,360.22          2,889,760.07          3,479,423.42           3,884,606.07
     营业总收入                                    200,318.33            395,833.60            574,135.51             528,492.74
     经营性业务利润                                 37,848.89             23,431.25             26,421.89               5,297.79
     投资收益                                        2,778.44              3,032.50              2,770.83               3,911.16
     净利润                                         25,009.29             21,589.49             33,596.94               5,764.18
     EBIT                               38,626.88         40,268.18         64,021.88               --
     EBITDA                             50,457.19         52,775.94         75,446.48               --
     销售商品、提供劳务收到的现金                  121,123.80            311,862.90            596,968.11             650,913.09
     收到其他与经营活动有关的现金                  232,334.31            293,414.72            645,340.18             954,959.21
     购买商品、接受劳务支付的现金                  157,277.86            275,944.87            615,382.10             730,501.21
     支付其他与经营活动有关的现金                  144,141.06            201,941.10            418,279.14             822,325.23
     吸收投资收到的现金                             22,870.00             41,540.00            199,430.00             324,500.00
     资本支出                                      134,194.54             74,326.40            109,392.01              68,316.42
     经营活动产生现金净流量                         17,846.99             90,843.37            166,102.66              19,450.42
     投资活动产生现金净流量                        -333,887.37            -65,149.40           -690,000.67            -365,495.58
     筹资活动产生现金净流量                        259,793.13            -15,938.76            744,540.61             599,125.54
                  财务指标                       2017                 2018                 2019                2020.9
     营业毛利率(%)                                      17.60                11.88                10.81                 6.33
     期间费用率(%)                                      19.16                10.83                 9.26                 6.40
     应收类款项/总资产(%)                                9.19                 5.90                 5.18                 3.05
     收现比(X)                                           0.60                 0.79                 1.04                 1.23
     总资产收益率(%)                                     0.64                 0.62                 0.85                   --
     资产负债率(%)                                      58.26                56.76                58.46                58.59
     总资本化比率(%)                                    52.95                50.76                50.14                49.66
     短期债务/总债务(X)                                  0.29                 0.28                 0.27                 0.18
     FFO/总债务(X)                                       0.02                 0.03                 0.02                   --
     FFO利息倍数(X)                                     0.50                 0.66                 0.41                   --
     经营活动净现金流利息覆盖倍数(X)                     0.13                 0.72                 1.28                   --
     总债务/EBITDA(X)                                  59.55                56.44                46.38                   --
     EBITDA/短期债务(X)                                 0.06                 0.06                 0.08                   --
     货币资金/短期债务(X)                                0.51                 0.58                 0.76                 1.38
     EBITDA利息覆盖倍数(X)                              0.36                 0.42                 0.58                   --
    
    
    注:1、中诚信国际根据2016~2018年三年连审审计报告、2019年审计报告和2020年三季报整理,各期报表均按新会计准则编制;2、中诚信国际将其他应付
    
    款中的有息债务纳入短期债务核算,将长期应付款和其他非流动负债中的有息债务纳入长期债务核算;3、评级报告各期财务数据均采用对应财务报表期末数。
    
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    附三:基本财务指标的计算公式
    
                        指标                                                      计算公式
              短期债务                          =短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付
                                                票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
        资    长期债务                          =长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
        本结  总资债产负务债率                  ==负长债期总债务额+/资短产期总债额务
        构    总资本化比率                      =总债务/(总债务+所有者权益合计)
              长期投资                          =可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
              应收类款项/总资产                 =(应收账款+其他应收款+长期应收款)/总资产
              营业成本合计                      =营业成本+利息支出+手续费及佣金成本+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准
                                                备金净额+保单红利支出+分保费用
              营业毛利率                        =(营业总收入—营业成本合计)/营业总收入
              期间费用合计                      =财务费用+管理费用+销售费用+研发费用
        盈    期间费用率                        =(销售费用+管理费用+研发费用+财务费用)/营业总收入
        利能  经营性业务利润                    =用营+业其总他收收入益—营业成本合计—税金及附加—销售费用—管理费用—研发费用—财务费
        力    EBIT(息税前盈余)               =利润总额+费用化利息支出
              EBITDA(息税折旧摊销前盈余)     =EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
              总资产收益率                      =EBIT/总资产平均余额
              EBIT利润率                       =EBIT/当年营业总收入
              EBITDA利润率                     =EBITDA/当年营业总收入
              FFO(营运现金流)                =经营活动净现金流—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性
        现金                                    应付项目的增加)
        流    收现比                            =销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
              资本支出                          =购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
        偿债  EBITDA利息覆盖倍数               =EBITDA/(费用化利息支出+资本化利息支出)
        能力  经FF营O活利动息净覆现盖金倍流数利息覆盖倍数==F经F营O/活(动费净用现化金利流息/支(出费+用资化本利化息利支息出支+出资)本化利息支出)
    
    
    注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相
    
    关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公
    
    式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。
    
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    附四:信用等级的符号及定义
    
          主体等级符号                                                    含义
              AAA           受评对象偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
               AA           受评对象偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。
               A             受评对象偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
              BBB           受评对象偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。
               BB            受评对象偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
               B             受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。
              CCC           受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
               CC           受评对象在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。
               C             受评对象不能偿还债务。
    
    
    注:除AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。
    
       中长期债券等级符号                                                 含义
              AAA           债券安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
              AA            债券安全性很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。
               A             债券安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
              BBB           债券安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。
               BB           债券安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
               B             债券安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。
              CCC           债券安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
              CC            基本不能保证偿还债券。
               C             不能偿还债券。
    
    
    注:除AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。
    
        短期债券等级符号                                                  含义
              A-1            为最高级短期债券,还本付息风险很小,安全性很高。
              A-2            还本付息风险较小,安全性较高。
              A-3            还本付息风险一般,安全性易受不利环境变化的影响。
               B             还本付息风险较高,有一定的违约风险。
               C             还本付息风险很高,违约风险较高。
               D             不能按期还本付息。
    
    
    注:每一个信用等级均不进行微调。
    
     26 昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者

文章标题: 21昆投01:昆明产业开发投资有限责任公司2021年面向专业投资者公开发行公司债
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